牛稳住了？下一次冲锋号角将何时到来？

　　大盘终于从前期的一路狂奔中平静下来，在3300点附近徘徊游荡。股市场经历了连续三年下跌和悲观预期，使得国内股市处于低估值状态。随着美联储进入降息周期，国内股市的改善刻不容缓。目前低估值的平衡已经被打破，在政策的刺激下逐渐形成新的平衡。未来的平衡点在哪里？今天我们来聊一聊！

　　股票市场经历了连续三年下跌和比强的悲观预期，使得国内股票处于低估值状态，一直处在缓慢的下跌，这是股市上涨之前的客观背景。真正触发股市上涨的因素是央行的5000亿互换便利和3000亿股票回购再贷款政策，同时相关负责人还表示，只要做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，更不可思议的是第三个5000亿元，但通过这项工具获取的资金只能用于投资股票市场，这其实就是个很强的政策性信号，政府愿意投入大量资金，提振股市，增强市场信心，由此产生财富效应，形成正循环。就此股市突然放量大涨，涨的大家猝不及防，导致交易所瘫痪，消息传出来，更是点燃了半信半疑股民的信心，短期快速上涨，成交量创历史之最。当然，这疯狂上涨的背后，必然迎来大幅度的调整。目前大盘似乎在3300附近企稳调整，修复前期快速上涨所造成的不稳，未来或将呈现健康的缓慢上涨趋势。

　　重大宏观事件：1、国常会：研究部署深入推动全国统一大市场建设的有关举措；2、中央办公厅 国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》；3、证监会同意20家证券、基金公司开展互换便利操作，发挥维护市场稳定运行的非消极作用；4、潘功胜：将把促进物价合理回升作为重要考量，更看重发挥利率等价格型调控工具的作用；5、住建部部长倪虹：将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造，年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元；6、三季度GDP同比增长4.6%，9月份消费和投资数据超出市场预期；7、国有大行下调存款利率，活期存款利率下调5个基点，各期限定期存款利率普遍下调25个基点；8、美国9月零售销售超预期增长，并且上周首次申领失业救济人数意外下降。

　　经济与企业纯收入：9月PMI反弹，但仍处于荣枯线下方，近期房地产高频销售数据转强，各项经济数据边际转好；上市公司三季报密集披露期到来。利率与信用环境：10Y国债利率小幅回落，信用债利率回落，信用利差回落；中国9月M1增速偏低；DR007利率边际下行，流动性偏松。资金面：偏股型基金发行量较少；ETF基金净申购量为负；融资余额继续增加；重要股东小幅净减持；IPO数量边际不变。

　　资金面由强转为中性，市场成交量仍维持在较高水准；宏观流动性中性偏松；降息降准释放了大量流动性，宏观流动性宽松；9月政治局会议无论是召开时间还是对长期资金市场的表述都大超预期，释放了众多积极信号，“设备更新”和“以旧换新”政策出台相关文件落到实处，接下来观察财政政策的落实力度。随着利率持续下降，股债收益比不断走高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。此外，随着美国降息周期开启，国内政策空间加大。